Hier, l’impression de 99 000 emplois d’ADP était la plus faible depuis la réouverture de l’économie en 2021, les petites entreprises ayant licencié du personnel en août tandis que les moyennes et grandes entreprises embauchaient à un rythme très modeste. Le rapport ISM sur les services était stable et conforme au consensus à 51,5, mais l’indice de l’emploi a chuté plus que prévu à 50,2. Cependant, les nouvelles pour le marché de l’emploi n’étaient pas toutes sombres; il y a eu une contraction surprenante des demandes continues de 1860 k à 1838 k lors de la semaine se terminant le 24 août, note Francesco Pesole, stratège FX chez ING.
TROIS GRANDS SCÉNARIOS POUR LES PAYROLLS
« En examinant la performance faible du USD au cours des dernières séances, les données négatives sur le marché du travail ont clairement eu une plus grande résonance dans le FX. Ainsi, même si le chiffre consensuel pour les payrolls est de 165 k, les marchés peuvent être positionnés pour un chiffre inférieur. En fin de compte, la question à laquelle les marchés doivent répondre aujourd’hui est la suivante: quels chiffres inciteraient à une coupe de 50 pb de la Fed en septembre? Nous identifions trois grands scénarios. »
« Payrolls en dessous de 100 k, chômage jusqu’à 4,4 % (consensus à 4,2 %) : la coupe de 50 pb en septembre devient le scénario de base, et le dollar plonge. Payrolls plus faibles que le consensus, mais au-dessus de 100 k, le chômage reste inchangé à 4,3 % ou jusqu’à 4,4 % : les marchés resteront sur leur faim quant à la taille de la coupe de septembre. Payrolls au niveau du consensus ou au-dessus, chômage en baisse : coupe de 25 pb en septembre, possibilité de réévaluation haussière dans la courbe OIS du USD, qui anticipe actuellement 175 pb de coupes au cours des cinq prochaines réunions.
« Notre estimation de l’économiste américain est de 125 k, avec un chômage allant jusqu’à 4,4 %. Si nous avons raison, les marchés pourraient se rapprocher de la valeur de 35 à 40 pb d’ici l’annonce de la Fed le 18 septembre, ce qui devrait maintenir le dollar plafonné jusqu’à ce que l’événement de coupe de taux binaire se déroule. Notre prévision reste une coupe de 50 pb ce mois-ci. Attendez-vous à ce que la faiblesse du USD stimulée par les payrolls favorise aujourd’hui à la fois les devises à faible rendement et les devises pro-cycliques. »
