Le Gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a réitéré que d’autres hausses de taux sont susceptibles de suivre tant que les perspectives de la BoJ se réalisent. Il a souligné que même après la hausse des taux de juillet, le taux d’intérêt réel restera nettement négatif, ce qui continuera de soutenir l’économie réelle, note Michael Pfister, stratège en devises de Commerzbank.
Le taux d’intérêt réel est clairement négatif. En comparaison avec le reste du G10, il est évident que le taux d’intérêt réel japonais est de loin le plus négatif, donc le plus expansionniste. Toutes les autres banques centrales ont réagi au choc inflationniste de ces dernières années en augmentant fortement les taux d’intérêt. L’inflation diminue désormais partout dans le monde, donc leurs taux d’intérêt réels deviennent positifs. Seule la BoJ est connue pour avoir manqué le cycle.
L’inflation au Japon est principalement due à des facteurs externes, c’est-à-dire qu’un processus inflationniste auto-entretenu n’a pas encore commencé. De ce point de vue, il n’est pas nécessaire de resserrer la politique monétaire. De plus, la croissance n’est pas suffisamment forte pour justifier un resserrement des contraintes. Le PIB du Japon est récemment revenu aux niveaux d’avant la pandémie. Cela en fait le pire performer du G7. Ainsi, le taux d’intérêt réel actuel ne semble pas être expansionniste de manière à soutenir suffisamment l’économie réelle.
À court terme, il n’importe pas pour le yen que les hausses de taux soient fondamentalement justifiées ou non. De toute façon, le yen bénéficie du différentiel de taux d’intérêt, comme nous l’avons vu mardi après l’annonce. À moyen terme, cependant, si la BoJ s’assure inutilement que les pressions inflationnistes s’estompent et exerce en même temps une pression sur l’économie réelle avec une politique monétaire plus restrictive, le yen est susceptible de subir à nouveau des pressions de dépréciation à moyen terme.
