USD/JPY POURSUIT SA BAISSE SUR UN POINT DE VUE NÉGATIF SUR LES TAUX D’INTÉRÊT AMÉRICAINS À LONG TERME
08/26/2024 12:29:04 GMT| Par Joaquin Monfort
USD/JPY prolonge sa tendance baissière alors que les marchés digèrent le discours du président de la Fed, Powell, et ses implications.
Les attentes sont pour des baisses importantes des taux d’intérêt américains au cours de l’année à venir et demie alors que l’économie américaine se contracte.
Le yen japonais bénéficie du dénouement supplémentaire du carry trade.
USD/JPY chute à 144,10 lundi, poursuivant sa récente tendance baissière depuis les plus hauts du 15 août à 149,40. Cela signifie qu’un dollar américain (USD) achète cinq yens japonais (JPY) de moins qu’il y a onze jours.
La récente dépréciation du dollar est due à l’augmentation des attentes de baisse des taux d’intérêt aux États-Unis. L’anticipation de taux d’intérêt plus bas est négative pour le dollar car elle réduit les entrées de capitaux étrangers.
Vendredi, lors d’un discours prononcé à Jackson Hole où les banquiers centraux mondiaux se sont réunis pour leur table ronde annuelle, le président de la Réserve fédérale (Fed), Jerome Powell, a donné son signal le plus clair selon lequel la Fed s’apprêtait à baisser les taux d’intérêt. Les taux d’intérêt élevés étaient négatifs pour l’emploi, a-t-il déclaré, et étant donné que l’inflation baisse désormais de manière plus durable, le moment était venu de commencer à baisser. « Les risques à la hausse pour l’inflation ont diminué, les risques à la baisse pour l’emploi ont augmenté », a déclaré Powell. USD/JPY a chuté de plus de 1,3% par conséquent.
Au Japon, c’est la déflation plutôt que l’inflation qui pose problème, ce qui a conduit la Banque du Japon (BoJ) à maintenir les taux d’intérêt très bas – maintenant à 0,25% – et le yen historiquement faible.
Malgré les efforts du gouvernement pour encourager des salaires plus élevés, l’inflation reste obstinément basse. Les données récentes montrent une inflation globale à 2,8% en juillet en glissement annuel, le même niveau qu’en juin, et l’inflation hors produits frais à 2,7% – en hausse par rapport à 2,6% le mois précédent, une hausse conforme aux prévisions. L’inflation avec les produits frais et l’énergie retirés est quant à elle passée à 1,9% contre 2,2% le mois précédent, ce qui est inférieur à l’objectif de 2,0% de la BoJ pour l’inflation de base.
Cela suggère que la BoJ n’aura pas un mandat fort pour augmenter les taux d’intérêt davantage et par conséquent, le yen restera sous pression. Même les chiffres d’inflation élevés de 2,8% en glissement annuel et hors produits frais, a-t-il été argumenté, étaient élevés uniquement en raison des subventions énergétiques du gouvernement qui seront supprimées en septembre. Cela suggère un risque que l’inflation chute également après septembre.
Cela dit, les économistes semblent largement d’accord pour dire que la BoJ effectuera encore une autre hausse de taux d’intérêt de 0,25%, portant les taux d’intérêt à 0,50%, d’ici la fin de l’année. Le service de conseil Capital Economics estime que la hausse se produira en octobre. Après cela, on pense que pour toute l’année 2025, l’inflation restera modérée et que la BoJ ne pourra pas augmenter davantage les taux d’intérêt.
En revanche, les marchés intègrent désormais des baisses de 1,00% en 2024 et des baisses de taux d’intérêt de 1,30% par la Réserve fédérale en 2025, ce qui, si cela devait se produire, ramènerait le taux d’intérêt officiel de la Fed dans une fourchette de 5,50% – 5,25% à 3,20% – 2,95%. Cela suggère qu’en même temps que les taux d’intérêt américains chuteraient de 2,3% au cours des 16 prochains mois, les taux d’intérêt japonais augmenteraient de 0,25%, entraînant une convergence aiguë de l’écart actuel entre les deux. Cela explique en partie la chute soudaine de USD/JPY.
Un autre facteur est que maintenant que le yen a établi une tendance haussière plus solide, il devient moins attractif comme monnaie de financement dans le carry trade. Il s’agit d’une stratégie d’investissement dans laquelle les traders empruntent dans une devise où les taux d’intérêt sont bas – comme le yen japonais (JPY) – et achètent une devise où les taux d’intérêt sont élevés – comme le dollar américain, ou le peso mexicain.
En supposant aucun changement dans le taux de change, les traders peuvent empocher la différence entre les intérêts qu’ils doivent payer sur le prêt et les intérêts qu’ils touchent sur l’investissement. Cependant, étant donné que le yen japonais (JPY) est actuellement en hausse et que la plupart de ses contreparties de carry favorisées s’affaiblissent, le carry trade n’est pas aussi rentable qu’auparavant, et ce « déplacement » dans les positions de carry détenues depuis longtemps propulse davantage USD/JPY à la baisse.
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