Hier, les PMI au Royaume-Uni étaient plus faibles que prévu, et bien qu’ils semblent encore corrects par rapport à la zone euro, ils ajoutent probablement une pression supplémentaire à la Banque d’Angleterre. Cependant, le marché des gilts et la GBP sont maintenant concentrés sur l’annonce du budget du Royaume-Uni prévue pour mercredi prochain. Hier, la chancelière Rachel Reeves a confirmé qu’elle modifierait la règle fiscale pour augmenter les investissements, ouvrant la voie à une augmentation potentielle des emprunts de l’ordre de dizaines de milliards.
Nous discutons de tout cela et de la sensibilité du marché au thème dans notre prévision détaillée du budget du Royaume-Uni. Les gilts ont sous-performé par rapport aux autres obligations des marchés développés après l’annonce de la règle fiscale, et il semble y avoir un consensus selon lequel les rendements au Royaume-Uni ont une marge supplémentaire pour augmenter sur les nouvelles du budget. Du point de vue du marché des changes, ce qui compte, c’est de savoir si toute sous-performance des gilts se transforme en volatilité incontrôlée.
Étant donné que la GBP ne reflète aucun risque, les risques à la baisse pour la devise seraient très importants. Pour l’instant, nous réitérons un biais baissier sur GBP/USD, qui peut souffrir d’une position défensive avant les risques combinés du budget du Royaume-Uni et des élections américaines. Notre point de vue reste que 1.28 peut être atteint à court terme.
