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La Réserve fédérale américaine devrait augmenter son taux directeur de 75 points de base (pb) pour le porter dans une fourchette comprise entre 3 % et 3,25 % le mercredi 21 septembre. Le positionnement du marché, après les chiffres optimistes de l’emploi et les chiffres plus élevés que prévu de l’indice des prix à la consommation (IPC) pour le mois d’août, suggère toutefois qu’il y a une probabilité de 14 % pour une augmentation de 100 points de base. La Fed publiera également sa mise à jour du résumé des projections économiques (SEP), le “dot plot”, en même temps que sa déclaration de politique générale.
L’indice du dollar américain (DXY), qui suit l’évolution du billet vert par rapport à un panier de six grandes devises, a gagné plus de 4 % depuis la mi-août et a atteint son plus haut niveau en près de deux décennies, à 110,78, le 7 septembre, avant d’entrer dans une phase de consolidation.
Depuis le relèvement de 75 points de base en juillet, les responsables du FOMC ont réaffirmé qu’ils prendront leurs décisions politiques au fur et à mesure des réunions et ont réaffirmé leur engagement à lutter contre l’inflation. Alors qu’il s’exprimait au symposium de Jackson Hole le 25 août, le président du FOMC, Jerome Powell, a noté que la politique restrictive restera en place pendant “un certain temps” pour qu’ils puissent rétablir la stabilité des prix. “Ce sont les coûts malheureux de la réduction de l’inflation, mais ne pas rétablir la stabilité des prix signifierait une douleur bien plus grande”, a déclaré Powell, rappelant aux marchés qu’ils donneront la priorité à l’apprivoisement de l’inflation, même si leurs actions devaient peser sur l’activité économique.
Scénario Fed neutre
Si la Fed relève le taux directeur de 75 points de base, comme prévu, les investisseurs examineront attentivement le graphique en points à la recherche de nouveaux indices concernant les perspectives d’action. Le SEP de juin a montré que le taux final en 2023 devrait être de 3,8 %. Compte tenu de la détérioration des perspectives d’inflation et de la hausse de 75 points de base intervenue en juillet, il ne serait pas surprenant de voir une estimation beaucoup plus élevée du taux final.
Si la publication révèle que le taux directeur devrait culminer quelque part entre 4,5 % et 5 % l’année prochaine avant de commencer à baisser en 2024, cela indiquerait que la Fed est susceptible de continuer à avancer les hausses de taux au début de l’année prochaine et de rester en attente plutôt que de chercher à assouplir sa politique prématurément. Dans le scénario neutre, le graphique à points devrait révéler une révision à la baisse de la croissance du produit intérieur brut pour 2022, qui était de 1,7 % dans la projection de juin. Toutefois, à moins que la Fed ne prévoie carrément une récession, cela indiquerait que la banque centrale américaine devrait pouvoir rester sur sa trajectoire de resserrement.
Scénario Fed dovish
Une hausse des taux de 50 points de base, qui est extrêmement improbable à ce stade, constituerait une surprise dovish significative et déclencherait une vente durable du dollar. Si la Fed opte pour une hausse de 75 points de base, comme prévu, une prévision de taux final inférieur à 4,5 % pourrait également contraindre le billet vert à perdre de sa force face à ses rivaux. Des perspectives d’inflation optimistes combinées à une prévision de récession en 2023 pourraient amener les investisseurs à commencer à évaluer un changement de politique au second semestre de l’année prochaine.
Scénario Fed hawkish
Il est clair qu’une hausse de 100 points de base constituerait un résultat hawkish et alimenterait une nouvelle hausse du dollar à court terme. Un taux final égal ou supérieur à 5 % en 2023 et une hausse de 75 points de base en septembre constitueraient également une trajectoire de hausse des taux de la Fed encore plus agressive que ce que les marchés attendent actuellement. Une révision à la hausse significative de la prévision d’inflation PCE pour 2023 avec une prévision de croissance inchangée pour la même période pourrait également donner un coup de pouce au dollar.
Résumé
Étant donné que le résultat le plus probable de la réunion de septembre du FOMC est une hausse des taux de 75 points de base, l’emplacement du taux final projeté est susceptible de déterminer la réaction du marché. Vers la mi-juillet, les marchés étaient optimistes quant au fait que la Fed pourrait prendre un virage dovish dans la seconde moitié de 2023 et le DXY a évolué dans une tendance baissière pendant quelques semaines jusqu’à la mi-août. Les décideurs du FOMC ayant fait valoir que les marchés s’emballaient en prévoyant des baisses de taux l’année prochaine, la pression vendeuse entourant le billet vert s’est atténuée.
Le rallye du DXY qui a débuté à la mi-août suggère qu’une hausse de 75 points de base avec un taux final compris entre 4,5 % et 5 % l’année prochaine, comme indiqué dans le scénario neutre, est largement acceptée. Par conséquent, le dollar pourrait s’affaiblir à court terme dans le cadre d’une action de marché “acheter la rumeur, vendre le fait”. Néanmoins, ce ne sera qu’une question de temps avant que les investisseurs ne parviennent à trouver une meilleure alternative que le dollar dans l’environnement de marché actuel, surtout si l’on tient compte de la divergence croissante des politiques entre la Fed et les autres grandes banques centrales.
