EUR/USD : 1,0762 (0.2690484 %)
La paire EUR/USD a démarré l’année 2022 sur un ton faible, mais à l’époque, personne n’aurait imaginé qu’elle finirait par atteindre un plancher à 0,9535. Les marchés financiers étaient généralement optimistes quant au retour de l’économie post-pandémie, malgré un arrière-goût résiduel lié principalement à la remise en marche de la machine mondiale.
La fin abrupte de l’argent bon marché a soutenu le dollar américain
L’optimisme quant au retour de l’économie post-pandémie a été de courte durée, car les économies mondiales ont dû faire face à un autre choc inattendu : l’inflation. La hausse de l’indice des prix à la consommation (IPC) est devenue la nouvelle norme dans un contexte de perturbation des chaînes d’approvisionnement et d’explosion de la demande des consommateurs. L’inflation dans les principales économies a atteint des sommets inégalés depuis plusieurs décennies et a pris les gouvernements et les responsables politiques au dépourvu. L’inflation “temporaire” de 2021 s’est transformée en inflation permanente au début de 2022.
L’effet immédiat a été l’explosion de la demande d’obligations d’État américaines à court terme. Les rendements des obligations du Trésor américain ont atteint des niveaux record sur plusieurs années, mais surtout, le rendement des bons du Trésor à 2 ans a dépassé celui des bons à 10 ans, ce qui est généralement considéré comme un signe précoce de récession. Le dollar américain (USD) a suivi le mouvement et a atteint des sommets pluridécennaux par rapport à la plupart de ses principaux rivaux.
Les banques centrales ont pensé que c’était une bonne idée de passer de politiques monétaires ultra-libres à un resserrement quantitatif massif pour refroidir l’inflation. La Réserve fédérale américaine (Fed) a commencé à relever ses taux d’intérêt de 25 points de base (pb) en mars 2022, pour les porter dans une fourchette de 0,25 % à 0,50 %, mais cette mesure a été rapidement suivie de cinq hausses consécutives de 75 pb.
L’inflation est restée obstinément élevée aux États-Unis, même si les premiers signes encourageants sont apparus à la fin du troisième trimestre. L’indice des prix à la consommation des États-Unis a augmenté au rythme annuel de 9,1 % en juin, son plus haut niveau depuis plus de quarante ans. L’IPC a augmenté à un rythme plus lent à partir de là, et les participants au marché se sont empressés de fixer le prix d’une hausse plus lente, donnant à l’euro (EUR) une chance de récupérer une partie du terrain perdu tout au long des neuf premiers mois de l’année.
De l’autre côté de l’Atlantique, la situation a été très différente. Au dernier trimestre de l’année, les pressions sur les prix continuent d’augmenter alors que les décideurs de la Banque centrale européenne (BCE) ont attendu décembre pour adopter une position plus agressive. L’IPC annuel de la zone euro a augmenté de 10,1 % en glissement annuel en novembre, tandis que celui de l’Union européenne était de 11,1 % au cours de la même période. L’inflation de la zone euro a atteint un sommet de 10,6 % en septembre, soit le plus haut niveau depuis plusieurs décennies.
La Banque centrale européenne s’était montrée beaucoup plus conservatrice tout au long du premier semestre de l’année. La présidente de la BCE, Christine Lagarde, et son équipe ont appuyé sur la gâchette pour la première fois en juillet, en relevant les taux de 50 points de base, puis deux fois de suite de 75 points de base en septembre et octobre. Comme son homologue américaine, la BCE a ralenti le rythme du resserrement et a procédé à une hausse de 50 pb en décembre.
La Fed et la BCE changent à nouveau de cap
Les annonces de décembre des banques centrales ont été considérées comme faucons, et tant Christine Lagarde que le président de la Fed, Jerome Powell, ont fourni du matériel de volatilité. D’une part, le président de la Réserve fédérale a surpris les acteurs du marché avec ses mots durs, car il a noté que la Fed a encore des hausses dans sa manche. “L’expérience historique met fortement en garde contre un assouplissement prématuré de la politique. Je ne nous verrais pas envisager des baisses de taux tant que le comité n’est pas convaincu que l’inflation se rapproche durablement de 2 %”, a ajouté M. Powell.
Le résumé des projections économiques (SEP) de la Réserve fédérale ne prévoit aucune baisse de taux en 2023, alors que les décideurs ont revu à la hausse les prévisions d’inflation tout en revoyant à la baisse les perspectives de croissance.
De son côté, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que les responsables politiques s’attendaient à relever les taux “de manière significative” car l’inflation est beaucoup trop élevée, ajoutant qu’il est “évident” qu’il faut s’attendre à d’autres hausses de 50 points de base pendant un certain temps. Il s’agit là d’un changement radical par rapport à ses propos habituellement modérés.
Ainsi, la Fed et la BCE ont convergé pour ralentir le rythme du resserrement monétaire, mais ont promis de nouvelles hausses, même au risque de nuire à la croissance économique. Powell et Lagarde convergent également pour faire passer l’inflation avant la croissance. Et c’est logique. Le principal objectif des banques centrales est de maintenir l’inflation sous contrôle, et non de stimuler l’économie.
Leurs décisions monétaires vont drainer des liquidités massives, ce qui nuit clairement au progrès économique. Les risques de ralentissement sont élevés, tandis que les pressions sur les prix restent fortes à l’horizon 2023.
La croissance économique va continuer à ralentir
Jetons un coup d’œil aux chiffres de la croissance. Aux États-Unis, le produit intérieur brut (PIB) réel a augmenté à un taux annuel de 2,9 % au troisième trimestre de 2022, après une contraction de 0,6 % au deuxième trimestre. Le PIB s’est également contracté au premier trimestre de l’année, de 1,4 %, ce qui signifie que le pays est techniquement entré en récession. Un vent de panique a soufflé, mais la Réserve fédérale américaine s’est obstinée à vouloir maîtriser l’inflation. Les actions ont chuté par crainte que les progrès économiques ne s’arrêtent bientôt, tandis que les paris sur la poursuite des pressions inflationnistes ont poussé les rendements du Trésor américain à court terme à la hausse.
Dans la zone euro, le produit intérieur brut corrigé des variations saisonnières a augmenté de 0,3 % par rapport au trimestre précédent, selon Eurostat. Au deuxième trimestre 2022, le PIB avait progressé de 0,8 %, après une modeste hausse de 0,6 % au trimestre précédent.
Mais l’Union européenne doit encore relever un autre défi. La Russie a décidé d’envahir l’Ukraine. Fin février, le président russe Vladimir Poutine a annoncé une opération spéciale “visant la démilitarisation et la dénazification” de l’Ukraine. En conséquence, les nations occidentales ont imposé des sanctions sans précédent à Moscou, car ce dernier a illégalement annexé les régions ukrainiennes de Donetsk, Louhansk, Zaporizhzhia et Kherson. En conséquence, le Kremlin a frappé l’Europe là où cela fait le plus mal : l’approvisionnement en énergie.
Les sanctions du Conseil européen comprennent “des mesures restrictives ciblées (sanctions individuelles), des sanctions économiques et des mesures relatives aux visas.” Elles impliquent également certaines restrictions à l’importation et à l’exportation, parmi lesquelles le pétrole et ses dérivés sont devenus le talon d’Achille de l’Europe.
La crise énergétique va s’aggraver
En juin 2022, le Conseil européen a adopté le sixième train de sanctions qui, entre autres, interdit l’achat, l’importation ou le transfert de pétrole brut maritime et de certains produits pétroliers de la Russie vers l’UE. Ces restrictions s’appliquent à partir du 5 décembre 2022 pour le pétrole brut et du 5 février 2023 pour les autres produits pétroliers raffinés. Une exception temporaire a été faite pour les importations de pétrole brut par oléoduc, notamment pour certains États membres de l’UE qui n’ont pas d’autres options.
La réponse de Moscou aux sanctions ne s’est pas fait attendre. Le Kremlin a commencé à réduire et finalement interrompu son approvisionnement en gaz vers l’Europe avant l’hiver, générant une crise énergétique et alimentant davantage les pressions sur les prix. Les pénuries d’énergie ont fait grimper en flèche les factures d’énergie des ménages sur le Vieux Continent, ce qui a alimenté les pressions inflationnistes tout en obligeant les gouvernements à prendre différentes mesures pour faire baisser les prix.
Avant le début de la guerre, le gaz russe représentait environ 40 % des besoins européens. En novembre 2022, l’UE a réussi à remplir les capacités de stockage pour faire face à l’hiver, mais des pénuries sont à prévoir pour 2023, en particulier si les flux de gaz russe s’arrêtent complètement et si la demande mondiale continue de croître.
Atterrissage brutal, atterrissage en douceur ou quoi ?
À l’approche de 2023, l’incertitude règne quant à la capacité des banques centrales à guider les économies vers un atterrissage en douceur. C’est-à-dire maîtriser l’inflation sans déclencher de récessions. Comme on l’a dit, les pressions sur les prix sont encore trop fortes, l’inflation étant trois fois plus rapide que ce qui est tolérable.
La lutte contre les pénuries mondiales d’énergie sera le principal défi de l’année à venir, et pas seulement pour l’Union européenne. Alors que la Chine s’éloigne de sa politique de “zéro carbone”, la demande de combustibles fossiles dans le pays devrait exploser. Si la Russie persiste dans sa guerre avec l’Ukraine – et ce sera probablement le cas si Vladimir Poutine reste au pouvoir – les pénuries de pétrole, de gaz naturel et de charbon augmenteront, tandis que les prix resteront élevés. Cela affectera la capacité des États-Unis et de l’UE à se préparer pour l’hiver 2023-2024 et maintiendra l’inflation bien au-delà des niveaux de confort des décideurs politiques.
La persistance des pressions inflationnistes devrait entraîner de nouvelles hausses de taux, ce qui finira par freiner les perspectives de croissance des grandes économies.
Les banques centrales ont promis de nouvelles hausses des taux d’intérêt tout au long du premier semestre 2023, alors que le marché pense que la fin du cycle de resserrement est proche. Les baisses de taux potentielles devraient être mises au congélateur pour l’année prochaine.
L’Europe souffrira probablement beaucoup plus que les États-Unis en raison de sa dépendance à l’égard de l’énergie russe. Il sera plus difficile pour l’Union de trouver des sources/fournisseurs alternatifs, en particulier si la demande chinoise réapparaît comme prévu. Dans un tel scénario, les coûts de production augmenteront probablement, rendant les industries locales non compétitives.
Après des années d’efforts pour remplacer les sources d’énergie par des sources vertes, l’UE pourrait n’avoir d’autre choix que de relancer l’énergie nucléaire. Ce serait un fardeau supplémentaire pour les entreprises locales qui ont consacré du temps et des ressources pour se tourner vers des sources d’énergie renouvelables.
La paire EUR/USD a chuté pendant huit des douze mois de l’année, se redressant le plus en novembre, lorsque les acteurs du marché se sont empressés de prendre en compte le ralentissement du rythme des hausses de taux aux États-Unis et la probabilité croissante d’une fin prochaine du cycle de resserrement. Toutefois, non seulement le président de la Fed, Jerome Powell, a refroidi ces attentes, mais la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a surpris en adoptant une position faucon.
La paire a augmenté tout au long de la première moitié du mois de décembre dans le cadre de l’ancien élan haussier fondé sur les spéculations concernant l’assouplissement du resserrement quantitatif et sur le fait que les réductions de taux étaient imminentes. Mais ce n’était pas le scénario réel et l’EUR/USD se négocie actuellement en dessous de ce qu’il était avant les annonces des banques centrales, le dollar américain ayant repris du poil de la bête.
Analyse technique de l’EUR/USD
En analysant le graphique mensuel de l’EUR/USD, la reprise d’environ 1 100 pips depuis le plus bas niveau pluriannuel à 0,9535 ressemble à une correction. En mesurant la baisse de 2022 depuis 1,1494 jusqu’au plus bas mentionné, le retracement de Fibonacci de 61,8 % se situe autour de 1,0735, qui est également le sommet mensuel de décembre.
Néanmoins et selon le même graphique, les indicateurs techniques ont perdu leur force haussière dans des niveaux négatifs après avoir corrigé les lectures extrêmes de survente, ce qui reflète le long chemin à parcourir avant que les haussiers ne prennent réellement le contrôle. Dans le même graphique, la moyenne mobile simple à 20 périodes maintient une pente fermement baissière en dessous des moyennes plus longues qui se dirigent également vers le sud, reflétant la domination des vendeurs à long terme.
Dans la perspective hebdomadaire, le risque d’une baisse prochaine semble bien limité. La moyenne mobile 20 passe actuellement au-dessus du retracement de 50% de la baisse de l’année à environ 1.0510, bien que les moyennes mobiles plus longues présentent des pentes neutres à baissières bien en dessous de la plus courte. L’indice de force relative (RSI) se consolide au-dessus de 60 sans signe d’épuisement à la hausse, ce qui maintient le risque orienté à la hausse. Enfin, l’indicateur Momentum rebondit autour de sa ligne médiane, après avoir corrigé les conditions de surachat atteintes mi-novembre.
Depuis la fin de 2014, la zone de prix de 1,1460/80 a été un os difficile à briser dans un sens ou dans l’autre. Avec l’EUR/USD qui se négocie plus de 800 pips sous ce niveau, et avec les perspectives de hausses de taux supplémentaires sur les deux rives de l’Atlantique, les chances que la paire atteigne une telle zone de prix au premier trimestre 2023 ne sont pas très grandes. Toutefois, si elle parvient à franchir la résistance de Fibonacci susmentionnée, la paire peut progresser vers la zone de prix 1,1060/1,1120. Pour que l’égalité soit possible et que les haussiers reprennent le contrôle à long terme de la paire, une clôture mensuelle au-dessus de 1,1500 serait nécessaire.
Les vendeurs de l’euro pourraient devenir plus confiants si la paire casse en dessous de 1,0300, où l’EUR/USD a également le retracement de Fibonacci de 38,2% de la baisse de 2022. En dessous de ce niveau, l’intérêt spéculatif cherchera à retester la parité, bien qu’une autre glissade sous le seuil psychologique dépende des déséquilibres de croissance, plutôt que des décisions des banques centrales. Toutefois, si la Réserve fédérale américaine reprend un resserrement quantitatif agressif, la paire pourrait bien plonger vers 0,9500. Ce scénario semble plus probable vers le deuxième trimestre de l’année.
