Ce qui monte doit redescendre – le dollar américain a connu une excellente année 2022, au prix d’un risque pour le commerce mondial et la croissance. Malgré les remaniements géopolitiques, la monnaie de l’Oncle Sam est utilisée dans la plupart des factures, ce qui fait de sa valeur plus élevée un fardeau. L’aide est en route.
En 2023, je m’attends à ce que l’inflation dans la plus grande économie du monde prolonge son déclin, ce qui mettra la pression sur la Réserve fédérale (Fed) pour qu’elle desserre le pied des freins des taux d’intérêt. Le retournement complet ne sera probablement apparent qu’au printemps, mais pourrait se transformer en une tendance haussière à long terme pour les autres devises, permettant au monde de se redresser.
Néanmoins, toutes les monnaies ne naissent pas égales, et si le billet vert est en passe de reculer, il peut y avoir des gagnants et des perdants importants. Voici ma liste classée des sept principales devises.
1. Yen japonais (JPY)
Le Japon se distingue de ses homologues du monde développé en s’en tenant à une politique monétaire ultra-libre alors que d’autres pays ont relevé leurs taux. Les interventions visant à soutenir le yen ont eu un effet limité et se sont avérées coûteuses pour les réserves de change du pays. Avec l’inflation qui commence à atteindre les côtes japonaises, la Banque du Japon (BoJ) pourrait être amenée à relever enfin ses taux pour sortir du terrain négatif et à mettre fin à son “contrôle de la courbe des taux”, qui plafonne les rendements à 10 ans à 0,25 %.
Le resserrement devra probablement attendre que le gouverneur de la BoJ, Haruhiko Kuroda, quitte son poste en avril. Néanmoins, les spéculations sur une telle mesure pourraient obliger la banque à changer de cap plus tôt. Les investisseurs pourraient se ruer sur le yen avant son départ à la retraite, ce qui pourrait annuler une grande partie des pertes massives du yen en 2022.
La nouvelle direction de la BoJ pourrait hésiter avant de relever les taux, qui ne devraient pas dépasser 1 %. Néanmoins, sortir d’un territoire submergé serait substantiel. Lorsque le dernier résistant capitule, c’est un signe pour les autres banques centrales de changer de cap dans l’autre sens.
La spéculation sur la politique de la BoJ devrait rester critique pour le yen, mais cette fois dans l’autre sens – vers le haut.
2. Dollar australien (AUD)
Comme ce n’est qu’une question de temps avant que la Fed ne change de cap sur les coûts d’emprunt, ce n’est qu’une question de temps avant que la Chine ne rouvre ses portes, relançant son économie, et ce qui est bon pour la Chine est bon pour l’Australie (et l’Aussie) dont elle importe une quantité substantielle de ses matières premières. L’approbation du troisième mandat du président Xi Jinping, qui a brisé les normes, lui permet de changer sa politique d’importation de vaccins ARNm et d’opter pour encore plus de mesures de relance.
Même si la réouverture de la Chine reste désordonnée et incohérente, le message pour les marchés est clair : la Chine est ouverte aux affaires.
Les restrictions liées au Covid s’ajoutent à la répression du secteur immobilier chinois, fortement endetté. Le vent du changement souffle également sur ce secteur, avec les premières tentatives de le consolider. C’est une excellente nouvelle pour l’Australie.
Le pays devrait être le principal bénéficiaire en tant qu’exportateur de métaux vers la deuxième plus grande économie du monde. En outre, le sort du dollar australien devrait rester lié aux marchés boursiers mondiaux, qui devraient se redresser avec l’assouplissement de la Fed (voir plus loin).
3. Euro (EUR)
La monnaie commune a souffert en 2022 de la guerre de la Russie en Ukraine, qui a entraîné une flambée des coûts énergétiques et une perte de confiance. Néanmoins, le vieux continent s’est montré capable d’éviter les pannes et de se maintenir politiquement. Le simple fait de tenir bon lui donne un avantage.
Les prochains mouvements dépendent fortement de la guerre. Une fin des hostilités ferait baisser les prix du gaz et éliminerait les craintes d’une escalade, ce qui se traduirait par des “dividendes de la paix”. Mais les espoirs ne sont pas une stratégie.
En supposant que les batailles s’éternisent, une récession n’est qu’une question de temps. L’approvisionnement en gaz pour l’hiver prochain serait coûteux, ce qui obligerait la Banque centrale européenne à interrompre sa politique de hausse des taux et à continuer à soutenir l’Italie par le biais du marché obligataire.
Le vieux continent défie les scénarios les plus sombres – notamment sur le front politique – mais la remarquable reprise de l’euro pourrait se heurter à des obstacles.
4. Dollar néo-zélandais (NZD)
Le “kiwi dans la mine de charbon” de la crise immobilière mondiale est tiraillé entre la baisse du coût des logements et la nouvelle demande de la Chine. Par rapport à l’Australie, la Nouvelle-Zélande est moins dépendante de la Chine, ce qui aide le dollar néo-zélandais à traverser la tempête en 2022 – mais le place également dans une position moins favorable en 2023.
L’un des avantages du NZD était d’être soutenu par une banque centrale belliciste. Cela pourrait s’avérer une arme à double tranchant. La nation insulaire est en passe de subir une récession, même si la réouverture de la Chine devrait en atténuer les effets.
Je m’attends à ce que le NZD ait un lien plus lâche avec les marchés boursiers mondiaux en 2023, et qu’il soit à la traîne de l’Aussie dans ce domaine également. Le sort du secteur du logement sera déterminant pour le kiwi.
5. Dollar canadien (CAD)
Le CAD peut bénéficier de la flambée des prix du pétrole, mais il est paralysé par l’implosion de la bulle immobilière. La hausse des prix des maisons canadiennes, provoquée par la pandémie, et le ralentissement de la demande aux États-Unis devraient l’emporter sur les avantages de l’exportation de “l’or noir”.
Cela pourrait également remettre en question l’étiquette du Loonie en tant que monnaie de commodité. Je m’attends à ce que le lien entre le brut et le CAD se relâche, la vigueur de l’économie américaine et les mesures prises par la Fed ayant un impact plus important sur la devise. Environ 75 % des exportations canadiennes sont destinées à son voisin du sud.
Des bulles éclatent à Toronto, Vancouver et ailleurs, mais une partie de la douleur est déjà calculée, car la Banque du Canada l’a déjà reconnue.
6. Livres sterling (GBP)
Le tout nouveau Premier ministre britannique, Rishi Sunak, est sans doute plus compétent que ses trois prédécesseurs, mais les problèmes politiques sont loin d’être terminés.
Le gouvernement devra naviguer entre différents niveaux d’austérité – choisir entre la colère des électeurs et des grévistes et celle des justiciers obligataires. Outre la morosité de la banque centrale et la persistance des problèmes liés au Brexit, la livre sterling devrait rester à la traîne par rapport à ses homologues.
Le Brexit devrait redevenir un facteur important de fluctuation du marché pour la livre sterling. Le Premier ministre Rishi Sunak parviendra-t-il à conclure un accord avec l’UE ? Son ton plus conciliant est prometteur, mais ses députés d’arrière-ban peuvent toujours se rebeller contre lui. La clé d’un renforcement de la livre sterling réside toujours dans les partisans du Brexit, ce qui n’est pas de bon augure.
7. Dollar américain (USD)
Le plus gros est laissé pour la fin. Une baisse de la valeur de la monnaie de réserve mondiale aiderait non seulement le monde mais aussi l’Amérique. Elle augmenterait les bénéfices des entreprises, encouragerait la production locale et aiderait les exportations américaines.
Je m’attends à ce que le déclencheur soit deux mois consécutifs de pertes d’emplois. Le fait de voir un côté négatif en plus des emplois non agricoles (NFP) détournerait l’attention de l’inflation, permettant aux taux d’intérêt de s’inverser.
Au cours de l’année à venir, nous passerons probablement de la lutte contre l’inflation à la lutte contre une récession, et celle-ci pourrait survenir plus tôt que prévu. Alors que la Réserve fédérale insiste sur le fait qu’elle maintiendra des taux d’intérêt élevés en 2023, les promesses précédentes ont dû faire face à la réalité. En 2022, la banque a augmenté les taux de cinq fois son estimation de 0,90 %.
Les marchés obligataires refusent de suivre l’exemple de la Fed, en indiquant une baisse globale des taux d’ici la fin de l’année. Je préfère suivre les marchés de la dette lourde. Pour être plus généreux, je préfère croire la Fed quand elle dit qu’elle est dépendante des données – et les données économiques pourraient lui forcer la main.
Comme nous l’avons mentionné plus haut, le bon côté d’une économie qui se détériore est une action rapide de la Fed, ce qui permettrait de maintenir un ralentissement peu profond et de courte durée.
