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La Banque centrale européenne (BCE) doit annoncer sa décision de politique monétaire le jeudi 21 juillet à 14h15 et à mesure que nous nous rapprochons de l’heure de publication, voici les avis et prévisions tels qu’annoncés par les économistes et chercheurs de 12 grandes banques.
La BCE devrait relever son taux d’intérêt directeur de 25 points de base (pb) pour la première fois en 11 ans. Une augmentation de 50 points de base pour septembre est également probable. En outre, la banque centrale devrait dévoiler les contours de son nouveau backstop anti-fragmentation.
Goldman Sachs
“Nous nous attendons à ce que le Conseil des gouverneurs relève les taux directeurs de 25 pb et fournisse des détails supplémentaires sur son backstop souverain. Bien que la forte dépréciation de l’euro, les récentes actions des banques centrales à l’étranger et la possibilité d’une nouvelle hausse des anticipations d’inflation selon les enquêtes suggèrent qu’un mouvement de 50 pb est possible, nous pensons qu’une hausse d’un quart de point reste probable. Cela s’explique par le fait que le Conseil s’est fortement orienté vers 25 points de base, que les perspectives de croissance se sont affaiblies et que, historiquement, la BCE n’a pas procédé à des hausses inférieures à 70 % d’actualisation.”
Société Générale
“Première hausse de taux en 11 ans (25 pb) à annoncer. Mécanisme anti-fragmentation à lancer, pour soutenir les pays vulnérables. Bien que les risques de baisse de la croissance aient augmenté, pour l’instant, l’orientation d’une éventuelle hausse de 50 pb en septembre devrait rester en place, en partie liée au fait que la prévision d’inflation devra être revue à la hausse en septembre, du moins en ce qui concerne le court terme. Aucune nouvelle prévision des services de la Commission ne sera présentée, mais une évaluation actualisée devrait faire ressortir une forte incertitude, notamment en ce qui concerne l’approvisionnement en énergie. Les risques pour l’inflation restent à la hausse, tandis que les risques pour la croissance restent à la baisse.”
Deutsche Bank
“La réunion de la BCE débouchera probablement sur une hausse de 25 points de base, la première hausse de taux depuis 2011. Notre appel mis à jour conserve la prévision du taux terminal de 2%, mais le cycle de hausse devrait être divisé. La première phase prévoit des hausses de 25 pb, 50 pb, 50 pb et 25 pb en juillet, septembre, octobre et décembre. Fin 2022, le taux de dépôt sera de 1 %, ce qui contribuera à équilibrer les risques d’inflation et de croissance avant que la récession prévue ne force une pause. La deuxième phase, au premier semestre 2024, devrait maintenant comporter quatre hausses de 25 pb et faire passer les taux en territoire modérément supérieur à la neutralité.”
Citibank
“Taux de la facilité de dépôt de la BCE – Prévision Citi -0,25 %, antérieur -0,5 % (première hausse depuis 2011) ; Taux principal de refinancement : Prévision Citi 0,25%, Prior 0,0% ; Taux de prêt marginal : Prévision Citi 0,5%, Priorité 0,25%. Nous nous attendons également à ce que la BCE annonce les détails de son outil anti-fragmentation. Il pourrait s’agir d’une absence de limites dans le temps et dans la taille (sous réserve de la limite de 50 % des émetteurs, et éventuellement des échéances), de conditions (similaires à celles du fonds de relance) et d’une certaine forme de stérilisation du bilan. L’équipe voit un risque sérieux que la récession, les turbulences du marché obligataire ou la crise du gaz raccourcissent la fenêtre temporelle pour la normalisation de la politique de la BCE.”
Bank of America
“Nous nous attendons à une hausse de 25 points de base de la BCE, mais une hausse plus importante n’est pas impensable. Lagarde laissera probablement la porte ouverte à une hausse de plus de 50 pb en septembre. L’outil OMT-light n’est peut-être pas encore tout à fait prêt, mais nous devrions tout de même avoir une annonce partielle au moins. Nous pensons que la conditionnalité/les déclencheurs inviteront le marché à tester le nouvel outil. Les derniers développements politiques en Italie n’aident pas. Nous sommes short sur le front et dans les flatteners outright et cross market. Nous voyons des risques que l’outil anti-fragmentation surprenne un marché très sous-exposé à la périphérie.”
“Les discussions sur les taux neutres et terminaux sont essentielles pour atténuer la volatilité. Avant que la BCE ne finalise l’outil anti-fragmentation et ne commence à relever ses taux autant que la plupart des autres banques centrales du G10, nous ne nous attendons pas à ce que l’euro trouve un soutien. Nous ne nous attendons pas non plus à une intervention verbale de la BCE sur le marché des changes, car ses politiques actuelles sont compatibles avec la faiblesse de l’euro.”
Danske Bank
“Nous nous attendons à ce que la BCE aille de l’avant avec son intention de relever les trois taux directeurs de 25 pb en juillet. Le rythme des nouvelles hausses de taux dépendra de l’évolution de l’économie, mais nous ne prévoyons aucune orientation pour les perspectives de politique monétaire au quatrième trimestre lors de la réunion de juillet. Comme la visibilité reste faible, nous nous attendons à ce que la volatilité du marché augmente à court terme, mais nous considérons toujours que la BCE est évaluée de manière trop agressive par le marché pour 2023, en particulier avec la Réserve fédérale qui prévoit une baisse des taux de 50 points de base en 2023. Il est peu probable que l’anticipation des hausses de la BCE soutienne l’EUR/USD. La conception d’un outil anti-fragmentation crédible est essentielle pour que les marchés n’appellent pas la BCE au bluff et n’envoient pas les rendements italiens à nouveau en forte hausse. Nous nous attendons à ce que le nouvel instrument soit mis en œuvre de manière flexible, en mettant l’accent sur les échéances plus courtes, mais sans montant d’intervention ni calendrier préétablis. Nous pensons également que les achats seront stérilisés afin de ne pas interférer avec l’orientation de la politique monétaire, mais nous ne voyons qu’une faible probabilité que la BCE vende carrément des obligations.”
Rabobank
“Nous nous attendons à une hausse des taux de 25 pb, s’appliquant symétriquement au taux de la facilité de dépôt et au taux refi. Le Conseil va probablement réaffirmer son orientation selon laquelle un mouvement plus important en septembre est probable. La BCE dévoilera son “mécanisme de protection de la transmission”. Nous pensons qu’il s’agira d’un instrument ouvert assorti d’une conditionnalité légère/moyenne et d’une stérilisation par le biais d’opérations de retrait de liquidités. Nous ne prévoyons pas de changements affectant l’arbitrage TLTRO.”
Commerzbank
“La BCE n’a que très rarement signalé ses intentions à l’avance aussi clairement que maintenant : Elle augmentera ses taux directeurs de 25 pb jeudi, a-t-elle déjà déclaré lors de la conférence de presse de juin. C’est pourquoi nous nous attendons exactement à ce mouvement, même si, compte tenu de la nouvelle augmentation récente des risques d’inflation, une hausse de 50 pb nous semble plus appropriée.”
TDS
“Nous nous attendons à ce que la BCE relève ses taux de 25 pb. Mais l’accent sera mis sur l’annonce probable d’un outil anti-fragmentation, qui doit être suffisamment important pour que les marchés le considèrent comme crédible. Un examen d’autres mesures pourrait également être envisagé. Nous serons intéressés de voir dans quelle mesure la BCE trace une ligne dans le sable, le cas échéant, sur la monnaie. La parité devrait être un aimant, et nous craignons que l’euro ne se retrouve un peu à découvert si la BCE surprend avec une politique plus agressive. En fin de compte, cependant, cela devrait être de courte durée et le risque d’un paradigme de sous-parité augmente.”
Wells Fargo
“Nous nous attendons à ce que la BCE donne le coup d’envoi de son cycle de hausse des taux lors de sa réunion de politique monétaire de juillet avec une hausse de 25 pb à -0,25 %. L’inflation de la zone euro a récemment atteint un nouveau sommet de 8,1 % en glissement annuel en mai. Nous nous attendons à ce que l’inflation soit encore plus élevée dans les mois à venir, voire à ce qu’elle atteigne un pic plus tard dans l’année, et nous pensons également que la croissance économique sera suffisamment robuste pour supporter des hausses de taux plus importantes. La possibilité d’une hausse des taux de 50 points de base en septembre est plus probable qu’improbable, mais nous pensons qu’il est peu probable que la BCE procède à plusieurs hausses de 50 points de base. Par conséquent, nous prévoyons une hausse de 25 points de base en juillet, une hausse de 50 points de base en septembre et une hausse de 25 points de base en décembre, ce qui portera le taux directeur à +0,50 % d’ici la fin de 2022. Nous nous attendons ensuite à ce que la BCE procède à sa dernière hausse de taux du cycle au premier trimestre de l’année prochaine, pour terminer avec un taux de dépôt de +0,75%.”
BBH
“Bien que certains faucons appellent à une hausse de 50 points de base, il semble évident que la banque optera pour une mesure plus prudente. Les prévisions macroéconomiques actualisées ne seront pas publiées avant la réunion du 8 septembre. Comme d’habitude, la conférence de presse de Madame Lagarde devrait fournir le feu d’artifice, qu’il soit bon ou mauvais. Nous savons que le fossé entre les faucons et les colombes reste large. Une hausse de 50 points de base est entièrement prévue pour la prochaine réunion du 8 septembre, avec des chances d’une hausse de 75 points de base. Les mesures attendues lors des réunions suivantes, le 27 octobre (50 pb) et le 15 décembre (25 pb), permettraient au taux de dépôt d’avoisiner 1,0 % à la fin de l’année. Pour l’avenir, le marché des swaps table désormais sur un resserrement de 200 points de base au cours des 12 prochains mois, ce qui permettrait au taux de dépôt de culminer à près de 1,5 %. La BCE devrait également révéler quelques détails supplémentaires sur son nouvel outil anti-crise. Comme toujours, nous nous attendons à être déçus, mais peut-être la BCE nous surprendra-t-elle. En l’état actuel des choses, il est très évident qu’il existe le clivage habituel entre les nations débitrices et créancières. Par conséquent, il semble probable que le Conseil des gouverneurs ne parviendra pas à se mettre d’accord sur le déclenchement et la conditionnalité de l’outil anti-crise prévu.”
MUFG
“Nous sommes toujours convaincus que la BCE veut mettre fin aux paramètres de politique d’urgence des taux négatifs, et s’en tiendra aux plans visant à commencer à augmenter les taux de 25 pb, suivis d’une hausse plus importante de 50 pb en septembre. Logiquement, nous pensons qu’il est plus logique de procéder à un relèvement plus important de 50 points de base suivi d’un relèvement moins important en septembre, mais les responsables politiques n’ont montré aucun signe récent de modification de l’orientation. Au-delà de septembre, nous sommes moins convaincus que le marché européen des taux que la BCE continuera de relever ses taux jusqu’au premier trimestre 2023, compte tenu du risque croissant d’un ralentissement plus marqué. Le marché des taux prévoit actuellement 158 points de base de hausses d’ici la fin de l’année et 172 points de base de hausses d’ici mars 2023. L’issue de la décision de la BCE sur les taux pourrait être éclipsée par la réponse des acteurs du marché à l’annonce de détails supplémentaires sur le nouvel outil de politique anti-fragmentation. Il est d’une importance cruciale que les plans de la BCE soient considérés comme crédibles pour aider à contenir les risques de fragmentation. Si les plans déçoivent d’une manière ou d’une autre, par exemple si la nouvelle facilité est considérée comme trop petite et/ou si la conditionnalité qui l’accompagne est jugée trop stricte, les risques de baisse seront encore renforcés pour l’euro à court terme.”
